摩根大通预测:2008年百度仍将保持龙头地位

来源：腾讯科技　2008-01-18

　　投资银行摩根大通互联网业务分析师伊姆兰·克汉(Imran Khan)及其研究团队1月2日发布了2008年互联网产业预测报告，该报告认为百度的基础继续保持中国搜索引擎市场的龙头地位，净利润在2008和2009年将继续保持36%以上的增长。因而做出对百度的股票“增持”的评级。

　　摩根大通预计，中国付费搜索市场在2007年至2012年将保持55%左右的年均复合增长率（CAGR）。这主要是受以下因素推动：（1）互联网在中国的不断普及；（2）网站和网页的迅猛增长；（3）更多的搜索使用；（4）高投资回报率推动中小企业搜索市场增长。百度当前的市场份额在大约60%至70%（根据不同市场调研公司的统计），目前该公司已成为中国流量最高的网站（根据Alexa的统计）。

　　对于百度未来的发展，摩根大通作出如下预测：

　　良好的往来帐户存款增长将确保百度未来营收的增长。

　　预计百度仍将保持其在中国搜索引擎市场的龙头地位，主要是基于：（1）百度的产品更适应本地化需求；（2）百度拥有强大的本土化品牌；（3）同中国政府保持良好的关系；（4）拥有良好的中文搜索技术。

　　百度同样在中国拥有最大的渠道网络（这是推动销售的关键因素之一），并在该领域仍保持对竞争对手的领先优势。

　　按照我们的观点，我们认为百度股价的上涨受以下因素推动：（1）潜在的新营收资源，如百度当前的绝大部分流量仍然来自于非搜索业务，如显示广告和百度TV等；（2）在付费搜索领域仍保持强劲的基础（中国付费搜索市场仍处于初级发展阶段）；（3）来自长期战略投资的潜力，如日语网站和C2C电子商务平台；（4）QDII基金对在美上市的中国企业表现出了浓厚的兴趣。

　　预计百度2007年第四季度总营收将为7620万美元，较上一季度增长15%，较去年同期增长119%，百度长期净利润增长依旧强劲，2007年调整后的净利润为35%。

　　我们预计百度2008年总营收将为4.51亿美元，较上年增长96%；百度在2008年的毛利润率将为63.9%， 2008年调整后的净利润率将为36.7%。

　　我们目前仍未对百度C2C业务营收做出任何模型，不过也认为百度C2C竞争对手不会对公司营收构成任何重大负面影响。

　　我们预计百度2009年总营收将为7.165亿美元，较上年增长59%；预计积极网络营销客户将较上年增长28%，在2009年第四季度达到28.2万左右；2009年调整后的净利润率将为36.4%。

　　我们维持对百度“增持”的股票评级。我们预计百度股价在2008年12月将达400美元。

　　我们认为百度当前的股价一直能够至少维持至2008年年底，这主要是基于：（1）互联网增长预期未变，中国当前的网络普及率不足20%，而美国已达到65%；中小企业使用搜索的数量仍然不多，在中国大约400万中小企业当中，只有大约24万企业使用了付费网络搜索业务；（2）2008年后电子商务业务可能带来的营收；（3）新营收资源，如百度TV和显示广告；（4）来自中国国内投资者的投资。

　　我们股票评级和股价目标的风险包括：（1）网络搜索开支增长低于预期；（2）大型基础设施项目的开支（如服务器等）；（3）短期内渠道商的变化；（4）电子商务业务和日本搜索引擎服务的失败；（5）潜在的利润率下滑。